引望估值达1150亿元，阿维塔和赛力斯的230亿元出资成为华为的收入。在业内，车企与零部件供应商为了绑定利益而建立合资企业是普遍做法，直接购买母公司股权相对少见
文 | 顾翎羽
编辑 | 尹路
2024年8月25日，赛力斯（601127.SH）对外披露，赛力斯汽车将以支付现金的方式购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元，同日，赛力斯汽车与华为、引望签署了附条件生效的《股权转让协议》。
赛力斯的入局让波折重重的华为智能汽车解决方案业务（下称“华为车BU”）独立变得更加确定。
该交易的源头可追溯至2023年11月，当时，华为和长安汽车（000625.SZ）发布公告，双方拟成立新的合资公司，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安汽车及关联方将有意投资该公司。2024年1月，新公司“引望智能技术有限公司”以华为全资子公司的身份在深圳成立，注册资本10亿元。
就在赛力斯官宣投资一周前，2024年8月20日，长安汽车联营企业阿维塔科技刚刚与华为签署了《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元。此次交易完成后，华为对引望持股90%，阿维塔持股10%。
赛力斯和长安目前是华为车BU的第一、第二大客户。在赛力斯入股后，华为对引望持股比例降至80%，阿维塔科技和赛力斯汽车各持股10%，双方各有权向引望董事会提名一位董事。
外界对引望的关注源于其可能重塑汽车行业的竞争态势。引望是承载华为车BU主要资源、技术和知识产权的智能汽车零部件公司，估值高达1150亿元，接近其国内竞争对手地平线最新估值（600亿元）的2倍、momenta（200亿元）的6倍。
我们通过梳理长安和赛力斯公告，发现三个关键信息值得各方注意：
首先，无论是阿维塔还是赛力斯，投资引望的方式都是向华为购买股权。两家公司出资的两笔115亿共计230亿元，并非投资新公司，而是给到华为，这两笔钱将成为华为的收入。
在汽车行业，车企与零部件供应商为了绑定利益而建立合资企业是一种普遍做法。通常，双方会共同对合资企业进行投资，并共享利润，这种直接购买母公司股权的做法在业界相对少见。
有华为人士向《财经》分析，购买的交易方式更能体现引望对华为的意义，将华为过去数年在汽车领域的投资变现，减轻华为的财务负担，同时深度绑定客户，减少车企顾虑，保留技术发展空间。
第二，付款设有先决条件，而这些关键的先决条件并没有在公告中说明。两笔115亿元均是以现金支付，分三期付款，相应分别设置付款先决条件。目前新公司还没有正式开展业务，华为在收到第一笔转让价款之后，将开始向新公司转入相应的技术、人员、知识产权等资产。
截至2024年7月31日，华为拟转让专利及专利申请共计6838项，拟许可专利包括装载业务需要使用的其他专利；拟转让及拟许可技术包含装载业务相关软件、代码、文档和数据等技术资产；拟转让商标及商标申请共计1603项，拟许可商标及商标申请共计1600项。
最后，引望的股权设置并没有落定。长安汽车公告显示，引望董事会由7名成员组成，根据股东持股比例确定董事会席位。目前阿维塔和赛力斯各占据1名董事席位，华为还保有5个席位。根据华为的说法，引望还将继续开放股权，未来仍将有新的股东进入。此前，华为曾向奇瑞、北汽、江淮等车企发出股权开放邀请，一汽集团和东风集团两家央企也曾释放信号推进参股。
两笔投资的相同和不同
比较赛力斯和长安汽车的两份公告文件，赛力斯和长安在表述方面有以下相同和不同：
相同点：
相同点：
1. 投资比例：赛力斯汽车和阿维塔科技都购买了引望10%的股权。
2. 交易金额：两家公司的投资金额都是人民币115亿元。
3. 业务领域：引望的业务范围在两份文件中描述相同，包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能车控、智能车云、智能车载光等。
4. 交易协议内容：两份文件中提到的交易协议内容相似，包括股权转让、交易定价、支付安排、装载方案等。
不同点：
不同点：
1. 投资主体：赛力斯集团通过其全资子公司赛力斯汽车进行投资，而长安汽车是通过其联营企业阿维塔科技进行投资。
2. 合作背景：赛力斯集团的投资是为了支持问界成为世界级新豪华汽车领先品牌，而长安汽车的投资则是为了加速推进长安汽车品牌向上战略，向智能低碳出行科技公司转型。
3. 战略合作内容：赛力斯集团强调的是与华为及引望的长期战略合作，包括业务合作和股权合作；长安汽车则强调的是与华为全面升级战略合作协议，包括品牌与生态、云与AI技术、绿色能源、产业链合作等领域。
4. 董事会提名权：赛力斯汽车在交割后有权向引望董事会提名一位董事和一位审计委员会委员；而阿维塔科技有权提名一名董事。
5. 交易影响：赛力斯集团预计本次交易将对上市公司投资收益产生正向影响，增厚利润，实现股东利益最大化；长安汽车则认为短期内不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响。
6. 交易目的：赛力斯集团的投资目的是深化和提升与华为及引望的长期战略合作，而长安汽车的投资目的是构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力。
从上述比较可以发现，两家公司在投资细节上相同，但在投资目的和背景上仍有差异。
华为车BU主要业务有两类，做供应商和做智选车（现鸿蒙智行业务，和赛力斯合作的问界，和奇瑞合作的智界，和北汽合作的享界，和江淮合作的尊界均属于该业务），在消费者端看来，两类业务的关键区别是智选车模式，华为会介入品牌、渠道和销售，赛力斯是典型代表，而阿维塔则是华为供应商模式最主要的合作伙伴。
一个部门的两类业务间很容易存在优先级和资源分配冲突。此前，华为、赛力斯合作的问界取得了巨大成功，而阿维塔并没有取得亮眼成绩，普遍认为，赛力斯和华为绑定更深。
问界的销量目前占赛力斯新能源车销量的90%以上。根据赛力斯2024年半年报，2024年上半年，公司新能源车产销分别为20.39万辆和20.09万辆，同比分别增长349.24%和348.55%；营收650.44亿元，同比增长489.58%；归属于上市公司股东净利润16.25亿元，上年同期为亏损13.44亿元。
根据长安汽车的数据，今年上半年阿维塔销量为2.9万辆，完成全年销量目标的30%，长安汽车发布的盈利预告预计2024年上半年实现归母净利润25亿至32亿元，同比减少58.19%至67.33%。
2023年11月，华为和长安官宣成立新公司时，官方说法是交易将在六个月内完成，华为将会对外开放股权。当时赛力斯并没有出现在合作中，而是在一段时间之后表示收到股权投资邀请。2024年8月合作最终签约，这一时间比此前预计时间晚了三个月。
该合作本来由华为和长安倡议发起，华为最重要的合作伙伴赛力斯其后加入，并获得了和长安同样的股权及董事会席位，赛力斯还多了一个审计委员会委员的提名权。由于赛力斯与华为的深度绑定，长安汽车在与华为的合作中可能会面临资源分配上的挑战。华为如何平衡各股东之间的利益冲突和诉求，将是新公司面临的一大考验。
赛力斯和长安对于此次入股引望的评价也有差异。赛力斯集团董事长张兴海在签约仪式上明确提到，赛力斯将坚定支持引望成为汽车产业智能化开放平台，力争三年实现问界年产销百万量级目标，带动引望百万台套供应。
长安汽车董事长、党委书记朱华荣在签约仪式上表示，作为长安高端化发展战略最重要的品牌载体，阿维塔投资入股引望公司正是这一战略意图的体现。同时，长安支持阿维塔成为首家入股引望公司的企业，就是要将其打造成为“汽车产业共同参与的开放平台”最鲜活的案例。
赛力斯明确提到了百万销量，带动引望百万台套供应的目标，这是清晰的利益捆绑。而长安则主要强调开放平台。
引望首度披露财务数据
赛力斯此次发布的《重大资产购买报告书》中首度披露了华为车BU的财务数据。专业机构采用资产基础法和市场法两种评估方法对引望模拟股东全部权益价值进行评估。
以资产基础法评估，引望评估基准日净资产账面价值为57.17亿元，净资产评估价值为198.51亿元，评估增值率为247.25%。以市场法评估，评估基准日净资产评估价值为1152.56亿元，增值额为 1095.4亿元，增值率为1916.16%。
机构称，企业的账面价值仅反映财务报告历史数据，无法真实、完整反映企业未来整体获利能力，而采用市场法评估，是因为深圳引望整体资产中除单项资产能够产生价值以外，其优良的管理经验、市场渠道、客户资源、人力资源、股东资源、品牌等综合因素形成的各种潜在无形资产是企业整体价值的必要组成部分，这些因素都是评估增值的重要原因，因此市场法评估结果相对于账面价值大幅增值。
引望经审计的拟装载业务模拟报表显示，2022年—2024年上半年，引望营业收入分别为20.98亿元、47亿元和104.35亿元，主营业务毛利率分别为17.73%、32.13%和55.36%。作为参考，A股同类上市公司德赛西威同期营业收入为149.33亿元、219.08亿元和116.92亿元，最新销售毛利率为20.44%。
2022年—2024年上半年，引望归母净利润分别为-75.87亿元、-55.97亿元和22.31亿元，预估2024年全年归母净利润为33.51亿元。这意味着华为车BU已经实现扭亏为盈。在国内汽车智能化零部件市场，作为一家年轻的公司实现盈利并不容易。正准备登陆港股的智驾公司地平线目前估值600亿元。尽管其在2021年—2023年的营收从4.67亿元增长到15.52亿元，但其业务仍处于亏损状态，经调整后的净亏损在这三年中分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元。
华为车BU成立于2019年，2021年起开始高调进入汽车行业。过去五年里，车BU发展有高光也有低谷。车BU董事长余承东曾透露，华为车BU过去几年都在大幅亏损。2021年亏损100亿元，2023年收窄至亏损60亿元，2024年车BU开始实现盈利。
按照拟装载业务模拟报表的数据，引望这家公司一成立就是一家半年营收破百亿元，毛利率超50%，净利率超20%的公司，看财务数据，引望毫无疑问将成为智能汽车零部件领域强有力的竞争者，甚至是盈利能力最强的智能汽车零部件企业。
但引望目前的营收主要依赖单一大客户，报表显示，2022年、2023年和2024年上半年，来自第一大客户的销售收入，在引望整体营收中，分别占比56.68%、50.97%和63.38%，根据引望目前的业务，不难推断这个“第一大客户”应为赛力斯。当单一大客户占据过半收入的时候，其他客户很难建立对供应商的信心，这是引望成立之后面临的首要挑战。
责编｜王祎
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